為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。央行表示，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利于穩妥有序釋放資金。因此，此次降準并非大水漫灌，前期LPR形成機制的結果也僅較之前的基準利率下降10個BP，穩健貨幣政策取向沒有改變。
從2014年4月25日之后的12次降準的影響看，之后一周內的股市表現呈現漲跌各50%的比例，即六次上漲，六次下跌，漲跌幅度看創業板9次比上證、深證綜指相對好一點，因此如何判斷降準對資本市場的影響也成為本周末行業研究人員的最重點工作。筆者認為，本次雙降政策的特征是：“讓子彈飛，一會兒！”
如何理解當前大背景？
從全球宏觀經濟看，各類經濟體均處于經濟指標下降的趨勢，以日本為首的部分發達國家嘗試調整GDP計算方式，以期望擴展相關計算因子來維系經濟指標，全球進入降息時代，負利率的出現顛覆古典經濟學的邏輯基礎。從國內形勢看，投資以基礎設施建設拉動、房地產行業以穩定發展為主的基調并沒有改變，實體制造業等產業投資已經長期疲軟，國有經濟以產業整合為方向、民營經濟以降杠桿為方向的特征預計還有較長時間；消費中最大的汽車消費需求20年來首次總量負增長，未來新能源汽車增長、燃油車負增長的結構性調整將持續很長一段時間，其余的吃喝玩樂消費雖然同比有一定幅度的增長，但是如果考慮物價實際上漲的因素，增長幅度仍非常有限且對經濟的影響程度可以忽略；出口受到中美貿易摩擦的現實情況，預計需要2-3年經歷邊打邊談的動蕩態勢，中美兩國的競爭關系要求中國加快突破新的增長點，但是縱觀全球，能夠承受從美國轉移出來的中國產品的市場屈指可數，且容量有限。
如何運用好雙降的貨幣政策工具？
從歷年政策工具的使用效果看，金融機構作為最直接的影響者，降準將增加獲利來源，降息將減少獲利來源，兩者對沖后，基本盈利水平能夠保持，但另一方面作為融資主體看，政府基礎設施建設會首當受益直接降低融資成本，房地產由于受到前期政策壓力的影響會相對滯后受益，而與其相關的產業鏈公司會直接受益，如家電、裝飾材料、智能設備、建設等實體經濟的公司，吃喝玩樂等服務業低杠桿小微企業不會因為降準降息直接受益。因此降準降息工具使用時有明確的預期是極其重要的，本次國務院常委會定調今年實際利率下降1%就是將實際結果作為運用工具的基礎，進而引導GDP的增速保持在合理的幅度內。但是，由于在政策監管和宏觀微觀的多種維度效果疊加的現狀下，當前降準與降息兩者的作用已經邊際效益逐步遞減，資產荒的出現對降準的效用只可能是改善預期，并不會有太多的市場影響，而利率穩步下降才是增加實體經濟盈利預期的直接效果，未來兩年內實際平均利率在現有基礎上下降2%應該是相對合理的政策手段。
如何看待下一階段的市場投資機會？
從資本市場看，短期會有一定反彈，預計高開低走，長期看還是存在重大結構性機會，買多消費行業、高端裝備行業、新經濟、5G、華為產業鏈、物聯網、半導體等行業中的龍頭企業，賣空傳統低附加值制造業、大宗商品行業、農牧林漁（漲價因素不構成長期利好）、偽技術、傳統汽車制造等；房地產行業中，受益于雙降利好，買多低杠桿、核心城市資產為主的公司，賣空高杠桿、非核心城市資產為主的公司；重組概念中，買多重組標的確定的公司，賣空忽悠式重組的公司；板塊中，鑒于預期政策利好的因素，更看好創業板、科創板。